Какие акции купить: мнение аналитиков УК Доход

Специалисты УК Доход обновили свою стратегию на российском рынке акций. Это большой документ более чем на 60 страниц, в котором обозревается российская экономика в целом, а также каждая из отраслей отдельно. В каждой отрасли аналитики выделили сильные компании по одной из двух стратегий: дивидендной или стоимостной (DCF).

Дивидендная стратегия предполагает, что дивидендная доходность выбранной компании, а также стабильность ее выплат, имеет лучший потенциал на рынке. Стоимостная стратегия делает ставку на техники стоимостного инвестирования — то есть нахождение недооцененных компаний, котировки которых в будущем могут вырасти. В некоторых случаях акции компаний подпадают и под дивидендную стратегию, и под стоимостную.

Обратите внимание: работа аналитиков не является индивидуальной рекомендацией, а упоминаемые финансовые инструменты могут не подходить вам по инвестиционным целям, допустимому риску, инвестиционному горизонту и прочим параметрам индивидуального инвестиционного портфеля.

Каждой компании аналитики выдали одну из рекомендаций:

• Strong Buy — сильная недооценка (доля в портфеле выше, чем в бенчмарке)
• Buy — умеренная недооценка (доля в портфеле выше, чем в бенчмарке)
• Hold — оценка по рынку (доля в портфеле на уровне бенчмарке)
• Sell — умеренная переоценка (доля в портфеле ниже, чем в бенчмарке)
• Strong Sell — сильная переоценка (доля в портфеле ниже, чем в бенчмарке)

Нефтегазовый сектор

В 2021 году аналитики УК Доход ожидают стремительный рост показателей выручки и чистой прибыли у большинства компаний нефтегазовой отрасли до докризисных уровней 2019 года. Слабый рубль и восстановление цен на нефть и газ будут способствовать восстановлению финансовых показателей.

Газпром

Газпром по мнению аналитиков попадает сразу под две стратегии: дивидендную и стоимостную. По стоимостной модели акции Газпрома набрали рейтинг 20 из 20 с рекомендацией Strong Buy. Аналитики отмечают:

• Успехи в достройке второй нитки трубопровода «Северный поток — 2»
• Крупные дивиденды за 2021 и 2022 года
• Новости о развитии газоперерабатывающих проектов (ввод Амурского ГПЗ, начало реализации масштабного проекта в Усть-Луге) могут быть в дальнейшем мощными драйверами для переоценки акций Газпрома

Газпром нефть

Газпром по мнению аналитиков подходит для стоимостной стратегии.

Компания Газпром нефть отлично начала 2021 год на фоне роста цен на нефть и сохранения слабого
рубля. Компания имеет наименьший спад по динамике добычи среди всех российских
компаний на фоне реализации соглашений в рамках ОПЕК+. По итогам первого квартала
2021 года отмечен даже рост общего объем продаж нефти на 1,5% до 6,1 млн т.

Определенным негативом для компании являются вступившие с начала года налоговые
нововведения по налогу на дополнительный доход (НДД) и отмене ряда льгот по
экспортной пошлине и НДПИ. Однако, с начала года вновь заработал возвратный механизм
по обратному акцизу в связи с ростом цен экспортного паритета на бензин и дизельное
топливо на зарубежном рынке.

Низкое значение индекса стабильности выплат DSI не позволяют включить акции компании
в дивидендный портфель. По DCF модели акции имеют высокую оценку благодаря
дальнейшим ожиданиям восстановления спроса и цен на нефть. Рейтинг 18 из 20, что
соответствует рекомендации «Strong buy».

Сургутнефтегаз

Главной особенностью компании является большая накопленная денежная позиция.
Ослабление рубля приводит к росту прибыли и дивидендов за счет переоценки валютной
«подушки» и наоборот. Недооценка по мультипликаторам обусловлена непрозрачной
корпоративной структурой компании.

Ожидаемая дивидендная доходность не позволяет попасть бумагам Сургутнефтегаза
попасть в дивидендный портфель. После крупных выплат за 2020 года, уже по итогам 2021
года дивидендные ожидания аналитиков по привилегированным акциям на данный момент
находятся на лишь уровне 3,2-3‚4 руб.

DCF-модель дает оценку 19 из 20 по привилегированным и 20 из 20 по обыкновенным
акциям. Рекомендация Strong Buy — держать долю акций в портфеле выше, чем
предполагает бенчмарк.

Новатэк

Увеличение доли высокомаржинальных продаж СПГ в общей структуре выручке вкупе с
двукратным ростом котировок на газ относительно докризисного 2019 года приведут к
значительному улучшению финансовых показателей компании в 2021 году.

«Ямал СПГ» благодаря запуску четвертой линии сможет выйти на уровень производства
более 20 млн т СПГ в год. Температурные особенности (при температуре ниже 25 градусов)
позволяют линиям «Ямал СПГ» работать на 20% мощнее проектных параметров.
Руководство компании подтверждают планы производства НОВАТЭКом 70 млн т СПГ к 2030
году, но есть вопросы по ресурсной базе.

Относительно низкая дивидендная доходность не позволяет попасть бумагам Новатзка в
дивидендный портфель. DCF-модель дает хороший потенциал роста акций компании.
Рейтинг 18 из 20, соответствует рекомендации Strong Buy — держать долю акций в
портфеле выше, чем предполагает бенчмарк.

Татнефть

По форвардным мультипликаторам бумаги Татнефти находится на приемлемых уровнях. К
маю 2021 года компания вышла на докризисные уровни по добыче нефти. По итогам
первого квартала 2021 года, несмотря на ожидаемую отмену налоговых льгот для
высоковязкой нефти, Татнефти удалось показать отличную финансовый результат.

Основная причина: стремительный рост цен на нефть и нефтепродукты с начала текущего года.
Дивидендная доходность привилегированных акций в ближайшее 12 месяцев составляет
11%, что является высоким показателем в секторе и позволяет им пройти в дивидендный
портфель.

DCF-модель дает потенциал роста выше среднерыночного уровня — рейтинг 17 из 20 для
обыкновенных и рейтинг 18 из 20 для привилегированных акции компании. Рекомендация
Strong Buy — держать долю акций выше уровня бенчмарка.

Лукойл

Восстановление мировой экономики позволяет оптимистично смотреть на акции Лукойла.
Помимо роста цен на нефть, положительное влияние на динамику финансовых показателей
с начала года оказывает начало восстановления добычи нефти, снижение удельных затрат
на добычу, а также рост положительного эффекта временного лага по экспортной пошлине и
НДПИ.

Сдерживающими факторами являются отмена налоговых стимулов по высоковязкой
нефти и возобновление укрепления рубля.

Бумаги Лукойла имеют высокую оценку стабильности выплат дивидендов. В совокупности с
дивидендной доходностью выше среднерыночных значений, акции компании
подтверждают статус «дивидендного аристократа» и попадают в дивидендный портфель.
Оценка по стоимостной модели 13 из 20. Рекомендация Buy — держать долю акций выше уровня
бенчмарка.

Привилегированные акции Башнефти

Наиболее пострадавшая компания от сокращения добычи в рамках соглашение ОПЕК+
годом ранее, однако есть шансы на восстановление добычи. Аналитики отмечают дискриминационное отношение со стороны материнской компании (Роснефть) — вывод средств из компании через дебиторскую задолженность и займы. Восстановление финансовых показателей компании дает некоторые надежды на удовлетворительные дивиденды.

Префы Башнефти удовлетворяют минимальным уровням стабильности выплат дивидендов
и дивидендной доходности для попадания в дивидендный портфель. Оценка по
DCF-модели 16 из 20. Рекомендация Buy — держать долю акций выше уровня бенчмарка.

Металлургия и добыча

Последние результаты

Среднегодовой темп роста индекса акций металлургического сектора с 2015 года составил
20,8%, что стало наилучшим результатом среди отраслевых индексов. Металлургические
компании продолжили свой рост и в первой половине 2021 году, однако уже с темпами
ниже индексных, коррекция котировок золота несколько притормозила бумаги
золотодобытчиков. Кроме того, временные экспортные пошлины на черные и цветные
металлы негативно сказались на котировках металлургов.

Благодаря более быстрому восстановлению экономики Китая после пика пандемии,
мировые цены на металлы взлетели на фантастические высоты, поддержав рост сектора.
Согласно данным Мировой ассоциации стали, мировой выпуск стали в январе-июне вырос на 14,4% г/г. Производство стали в России за первые 6 месяцев увеличилось на 8,5%.

Будущие перспективы

Рубль. Аналитики ожидают, что среднегодовой курс доллара в 2021 году будет на уровне 72-73 руб.
Ожидаемый курс доллара на конец года устремится к 68-70 руб. Укрепление курса
рубля может притормозить рост финансовых показателей сектора.

Цены на металлы. В данный момент восстановительный экономический рост оказывает
позитивное влияние на рынок металлургии. Аналитики УК Доход ожидают, что после существенного падения на 4% в 2020 году, мировой ВВП увеличится примерно на 5,5—6% в 2021 году. Восстановление ВВП уже позитивно сказалось на ценах практически всех металлов.

Представители отрасли имеют высокие показатели рентабельности инвестированного капитала, однако уже произошедшая переоценка акций черных металлургов не позволяет им иметь высокий уровень потенциала роста в дальнейшем. Наибольший потенциал роста по стоимостной модели у следующих бумаг: En+ и Русал.

В дивидендной стратегии сектор представляют 4 компании, которые имеют хорошую
историю роста и стабильности выплат: Северсталь, НЛМК, ММК и Полиметалл.

Русал

По DCF-модели акции РУСАЛа имеют наивысший потенциал роста. Основная причина —
возможное раскрытие реальной стоимости пакета акций Норникеля на балансе компании.
Переоценка может привести к росту собственного капитала РУСАЛа и сокращению дисконта
по показателю P/BV. Также возможна реорганизация РУСАЛа и En+‚ и переход на единую
акцию. Аналитики также отмечают сокращение долговой нагрузки компании, что в будущем откроет возможность выплаты дивидендов.

Дополнительный интерес к бумагам компании может быть вызван планируемым разделением компании путем операции spin off новой компании, в которую выделят высокоуглеродные активы. Стоимость двух активов (Al+ и новая компания) должна превысить нынешнюю стоимость из-за реализации этого скрытого потенциала.

Кроме того, мощным драйвером для котировок РУСАЛа может послужить рост цен на
алюминий и никель на фоне восстановления спроса. Компания имеет оценку по DCF-модели
20 из 20. Рекомендация Strong Buy — держать долю акций значительно выше уровня
бенчмарка.

Явным негативом для компании являются ограничительные меры со стороны
государства (ввод временных экспортных пошлин).

En+

Последние несколько лет компания не платит дивиденды. Однако хорошая рыночная
конъюнктура на рынке алюминия в 2021 г0ду дает большой шанс на возобновление выплат
дивидендов в соответствии с дивидендной политикой компании по итогам текущего года.

Новости по дивидендам могут появится в августе после выхода финансовых итогов за 1
полугодие 2021 года. Кроме того, потенциальная реорганизация РУСАЛа и En+‚ и переход на
единую акцию могут служить мощным драйвером для переоценки бумаг En+.

По DCF-модели акции En+, как и дочернего Русала имеют наивысший потенциал роста, 20 из
20, рекомендация Strong Buy.

Полиметалл

Улучшение финансовых результатов Полиметалла связано с ростом цен на золото.

Объем производства в 2021 году планируется на уровне прошлого года, а вот с 2022 года
компания ожидает запуск ряда новых проектов, которые помогут увеличить объемы
производства — Амурский ГМК-2, Нежданинское месторождение и Ведуга (с 1,5 млн унций в
2020 году до 1,75 млн унций в 2025 году).

Ожидаемой дивидендной доходности и высокого индекса стабильности DSI достаточно для
попадания в портфель дивидендной стратегии. Аналитики отмечают, что DCF-модель имеет оценку 11 из 20. Рекомендация Hold — держать долю акций на уровне бенчмарка.

НЛМК

Сильные результаты последних трёх кварталов и текущая рыночная конъюнктура позволили
менеджменту рекомендовать выплатить повышенные дивиденды, компенсируя снижение
предыдущих выплат. Аналитики ожидают дивидендную доходность в следующие 12 месяцев на
уровне 12-13%, что вкупе с достаточным уровнем стабильности выплат позволяет включить
акции в дивидендный портфель.

Долгосрочный прогноз УК Доход предполагает определенную коррекцию цен на стал с текущих
рекордных уровней, текущая цена акций уже не дает высокого потенциала их роста. Оценка
по DCF-модели 10 из 20. Рекомендация Hold — держать долю акций на уровне бенчмарка.

Северсталь

Наличие ресурсной обеспеченности по железной руде и экспортной ориентированности
выделяют Северсталь среди российских металлургов. Ожидаемой дивидендной доходности
и среднего уровня индекса стабильности DSI достаточно для попадания в портфель
дивидендной стратегии.

Оценка по DCF-модели 9 из 20, что соответствует рекомендации держать долю акций ниже
уровня бенчмарка. Столь низкая оценка обусловлена предыдущим стремительным ростом
котировок акций.

ММК

Восстановление спроса и стагнация предложения на рынке стальной продукции
способствовали продолжению росту цен и в 2021 году, однако ММК отличается низкой
обеспеченностью собственным сырьем для производства стали. В итоге ММК фактически
зарабатывает в основном только на стальной марже. ММК испытывает определенный
дискомфорт от высоких цен на сырье.

Негативную лепту внесло Правительство РФ с введением временных экспортных пошлин, которые приведут к снижению прибыли. Ожидаемой дивидендной доходности и среднего уровня индекса стабильности DSI достаточно для попадания в портфель дивидендной стратегии.

Оценка по DCF-модели 8 из 20, что соответствует рекомендации — держать долю акций ниже
уровня бенчмарка. Столь низкая оценка обусловлена также предыдущим стремительным
ростом котировок акций.

Химия

Последние результаты

Среднегодовой темп роста акций сектора химии за последние 6,5 лет составил 20,0%, что
стало вторым результатом среди отраслевых индексов на российском рынке.

По расчетам Международной ассоциации производителей минеральных удобрений (IFA),
глобальный рынок удобрений, на протяжении нескольких лет находящийся в позитивной
динамике, по итогам 2020 года сократился 4,4%. Снижение было обусловлено общим
экономическим спадом, нестабильностью цен на энергоресурсы и сельскохозяйственные
товары, а также ростом конкуренции среди производителей удобрений и неравномерным
спросом на данную продукцию. Согласно прогнозу IFA к 2023-2024 гг. мировое потребление
минеральных удобрений будет ежегодно расти слабыми темпами в районе 1%.

Цены на удобрения в 2021 года продолжили стремительный рост. Глобальный рынок
удобрений активно восстанавливается после провального 2019 года. Высокий уровень цен
на аграрную продукцию продолжит стимулировать спрос на удобрения. Аналитики отмечают, что цены на азотные удобрения сильно зависят от цен на газ, который является сырьем для производства, которые также находятся на рекордных уровнях.

Кроме того, дефицит на рынке и высокий уровень цен во многом обусловлены отсутствием
экспорта из Китая, который сейчас наполняет свой рынок на фоне бурного спроса на сельхозпродукцию и создания резервов из-за опасений повторения новых волн коронавируса.

Будущие перспективы

Аналитики УК Доход ожидают, что курс рубля к доллару будет находиться в диапазоне 68-75 руб. в 2021 году. Укрепление курса рубля является негативным фактором для экспортеров удобрений и
несколько скорректирует их рост финансовых показателей. Определенным негативом могут
являться ограничительные меры со стороны государства.

При позитивном взгляде на будущие результаты аналитики отмечают, что медианные
мультипликаторы недооценки химического сектора находятся на уровне рынка. Сектор
имеет неплохие показатели эффективности, дивидендная доходность на среднем по рынку
уровне.

НКНХ-п

Компания имеет низкую долговую нагрузку, относительно высокие показатели
эффективности и недооценку по основным фундаментальным показателям. Эффекты от
будущего введения новых мощностей по каучуку и этилену положительно скажутся на
будущих результатах.

Важным событием первой половины 2021 года стала новость об объединении компании
СИБУР и ТАИФ (головная компания для НКНХ). Периметр сделки предполагает, что со
стороны ТАИФа в объединенную компанию войдут ТГК-16, Казаньоргсинтез,
Нижнекамскнефтехим и само АО «ТАИФ». По мнению аналитиков данная сделка не окажет
негативного влияния на миноритарных акционеров НКНХ, так как она проходит выше на
один уровень владения и все планы по развитию компании остаются в силе. О выкупе акций
НКНХ со стороны СИБУРа заявлений не было.

При относительно низких показателях стабильности роста и выплат DSI, высокая ожидаемая
дивидендная доходность делает возможным прохождение привилегированных акций НКНХ
в портфель по дивидендной стратегии.

По DCF-модели УК Доход бумаги компании имеют высокий потенциал роста, у
привилегированных — 20 из 20. Рекомендация Strong Buy — держать долю акций
значительно выше уровня бенчмарка.

Акрон

Котировки на аммиак, карбамид, аммиачную селитру и КАС в начале 2021 года вернулись на
максимальные значения за последние несколько лет. Это в совокупности с ростом
производства позволило компании показать отличные результаты за 1 квартал текущего
года.

Акрон по итогам 2020 года выплатил весьма небольшие дивиденды, пообещав
крупную выплату к концу текущего года, поставив главной задачей снижение долговой
нагрузки.

Достаточно высокие показатели стабильности роста и выплат DSI, а также ожидаемая
дивидендная доходность позволяют уверенно войти в портфель по дивидендной стратегии.
По DCF-модели компания имеет высокий потенциал роста, оценка 13 из 20. Рекомендация Buy — держать долю акций выше уровня бенчмарка.

Фосагро

Финансовые показатели компании в 1 квартале 2021 года продемонстрировали позитивную
динамику: выручка выросла на 37%, EBITDA на 85%, чистая прибыль: 18,4 млрд руб. против
убытка 15,6 млрд руб. годом ранее.

Позитив в отчетности обусловлен бурным ростом цен на удобрения. При относительно высоких показателях стабильности роста и выплат DSI, дивидендной доходности достаточно для прохождения в портфель по дивидендной стратегии. По DCF-модели компания имеет потенциал роста ниже среднего по причине стремительного роста котировок ранее, оценка 10 из 20. Рекомендация Hold —
держать долю акций на уровне бенчмарка.

Энергетика

Последние результаты

С начала 2015 года индекс акций электроэнергетики рос среднегодовым темпом в 16,1%. С
начала 2021 года злектроэнергетика показывает отрицательную динамику.

С вводом карантинных мер в 2020 году потребление электроэнергии сократилось, что стало одной из
причин роста цен на мощности во всех ценовых зонах. По итогам 12 месяцев 2020 года, согласно данным ЕЭС, потребление электроэнергии сократилось на 2,3% относительно прошлого года (без учета влияния дополнительного дня 2020 високосного года электропотребление по России в целом уменьшилось на 2,6%).

Будущие перспективы

С начала года наблюдается восстановление показателей отрасли, положительными
моментами являлись также холодные зима и весна. Потребление электроэнергии за первые
6 месяцев 2021 года в целом по России выросло на 5,1% относительно прошлого года (без
учета потребления 29 февраля високосного 2020 года — выше на 5,7%).

Лучше рынка должны выглядеть те представители сектора, которые дольше других будут
получать повышенные платежи за мощность в рамках текущей программы ДПМ. В 2020-2021 годах компании по программе ДПМ проходят пик платежей, но по мере выхода из программы в 2022-2025 годах платежи существенно снизятся, что отразится в финансовых результатах компаний.

Сектор энергетики оценен дешевле среднерыночных значений, что позволяет, даже при
невысоких показателях эффективности, иметь высокие потенциалы по DCF-модели УК Доход:
ОГК-2, Энел Россия, МРСК Центра и Приволжья и МРСК Центра. В дивидендный портфель
проходят 4 акции: ОГК-2, Россети Московский регион (ранее назывался МОЭСК), а также
обыкновенные и привилегированные акции Россетей.

Энел

В данный момент финансовые результаты компании находятся под давлением в связи со
снижением платежей по ДПМ и ростом инвестиций в строительство ВИЭ. Однако
перспективы развития ВИЭ дают долгосрочную оценку 19 из 20 по DCF-модели.
Рекомендация Strong Buy — держать долю акций значительно выше уровня бенчмарка.

В апреле текущего года компания решила перенести ежегодную выплату за 2020 год в
размере 3 млрд рублей или 0,085 рублей на акцию на 2023 год, предлагая повышенную
доходность после того, как проекты возобновляемой энергии и модернизации будут
запущены один за другим. Выплаты в 3 млрд руб. были зафиксированы в дивидендной
политике на период 2020—2022гг. Еще ранее данные выплаты были снижены с 5 млрд руб.,
что было связано с периодом роста капитальных затрат и падением прибыли после
продажи Рефтинской ГРЭС. Компания не проходит в дивидендный портфель из-за низкого
индекса DSI и переноса дивидендов.

МРСК Центра и Приволжья

МРСК Центра и Приволжья недооценена по мультипликаторам, имеет высокую ожидаемую
дивидендную доходность. Аналитики ожидают, что дивидендная доходность компании в
ближайшие годы останется на уровне около 10-12%. Однако бумаги компании не попадают
в дивидендный портфель из-за низкого показателя стабильности роста и выплат DSI.

В 2021 году наблюдается восстановление объемов выручки в сравнении с кризисным 2020
годом. Отмечается, что по итогам 1 квартала текущего года выручка от передачи
электроэнергии выросла на 8% за счет увеличения полезного отпуска (+5%) и тарифов (+3%).
DCF-модель дает оценку 19 из 20. Рекомендация Strong Buy — держать долю акций
значительно выше уровня бенчмарка.

Россети

Увеличение энергопотребления на фоне роста деловой и социальной активности найдет
свое отражение в финансовых результатах электросетевого холдинга в 2021 году. Появление
новостей о переходе на единую акцию со своими дочерними компаниями может послужить
мощным драйвером для переоценки акций холдинга в будущем.

Высокая ожидаемая дивидендная доходность и средняя стабильность выплат позволяет
обыкновенным и привилегированным акциям компании входить в состав дивидендного
портфеля. Оценка обыкновенных акций по DCF-модели 16 из 20. Рекомендация Buy — держать долю акций значительно выше уровня бенчмарка.

МРСК Центра

МРСК Центра также, как и её сестра МРСК Центра и Приволжья недооценена по
мультипликаторам, имеет высокую ожидаемую дивидендную доходность. Аналитики ожидают, что
дивидендная доходность компании в ближайшие годы останется на уровне около 10-11%.
Однако бумаги компании не попадают в дивидендный портфель из-за низкого показателя
стабильности роста и выплат (DSI).

DCF-модель дает оценку 17 из 20. Рекомендация Strong Buy — держать долю акций
значительно выше уровня бенчмарка.

ОГК-2

ОГК-2 одна из последних компаний электроэнергетики, кто всё еще в полную силу пользуется повышенной выручкой от программ ДПМ-1. Пик платежей приходится на 2020-2022 гг. В последующие годы они будут сокращаться с практически полным обнулением после 2025 года. По мультипликаторам ОГК-2 имеет недооценку, рентабельность на среднем для рынка уровне. С начала года наблюдается мощное постпандемийное восстановление выработки электроэнергии и выручки.

DCF-модель дает оценку 19 из 20. Рекомендация Strong Buy — держать долю акций
значительно выше уровня бенчмарка. Компания также проходит в дивидендный
портфель.

ТГК-1

Результаты компании первого квартала текущего года неожиданно оказались не столь
плохими, как ожидали из-за сокращения платежей за мощность по ДПМ. Однако в будущем
падение показателей будет неминуемо.

Возможностью для раскрытия стоимости компании могла бы стать активизация со стороны Fortum по вопросу выхода из капитала ТГК-1. Из-за низкой оценки по DCF-модели (5 из 20) бумаги ТГК-1 не прошли фильтр по потенциалу роста и не попали в дивидендный портфель. Рекомендация — держать долю акций ниже уровня бенчмарка.

Юнипро

Менеджмент принял новую дивидендную политику, согласно которой в период с 2020-2022
годы компания будет направлять на выплаты 20 млрд руб., против 14 млрд руб. дивидендов, выплаченных за 2019 год. Получение повышенных платежей после ввода Березовской ГРЭС позволит компании увеличить коэффициент дивидендных выплат.

Аналитики отмечают, что в декабре 2020 г. компания заплатила не 13 млрд руб., а лишь 7 млрд руб. в
виду очередного переноса срока ввода третьего энергоблока Березовской ГРЭС. Также компания поступила и весной текущего года, направив на дивиденды лишь 8 млрд руб. Однако руководство Юнипро продолжает заявлять о планах по дивидендам в 2021—2022 гг. 20 млрд руб., но только «при более эффективной загрузке мощности энергоблока №3 Березовской ГРЭС, чем запланировано». Потенциально рассматривается возможность продления данного уровня выплат до 2024 г. С апреля 2021 года энергоблок №3 Березовской ГРЭС введен в эксплуатацию.

Ожидаемой дивидендной доходности на уровне около 11% достаточно для сохранения
места в дивидендной стратегии. Однако из-за низкой оценки по DCF-модели — 8 из 20 —
бумаги Юнипро не прошли фильтр по потенциалу роста и не попали в дивидендный
портфель. Рекомендация — держать долю акций ниже уровня бенчмарка.

Потребительский сектор

Последние результаты

За последние 6,5 лет среднегодовой темп роста индекса акций потребительского сектора с
2015 года составил 7,8%. С начала года доходность индекса акций потребительского сектора
составляет лишь 4%, демонстрируя отставание от среднерыночной доходности. Данное
охлаждение можно объяснить ошеломительным ростом индекса акций потребительского
сектора в прошлом году.

В прошлом году пандемия позитивно сказалась на результатах розничных ритейлеров, что
позволило увеличить сопоставимые продажи благодаря росту среднего чека, несмотря на
снижение трафика. Многие ритейлеры начали активно развивать стратегии онлайн-торговли.

Будущие перспективы

Инфляционный скачок в 2021 году является мощным драйвером для роста бизнеса
потребительского сектора. Со стороны рисков стоит отметить ограничения со стороны
государства, падение реальных располагаемых денежных доходов и рост безработицы.
Прогнозы финансовых показателей

Аналитики УК Доход ожидают, что при успешном восстановлении после пандемии средний темп роста
выручки компаний сектора может составит более 7% в ближайшие несколько лет. Рост выручки повысит показатели операционной маржи и чистой прибыли.

Магнит

Значительным событием первой половины 2021 года для Магнита стала новость о
приобретении сети Дикси.

При высокой долговой нагрузке Магнит продолжает платить большие дивиденды частично из заемных средств, дорогая оценка по EV/EBIT и средние показатели эффективности оказывают давление на совокупную оценку.

Ожидаемая дивидендная доходность и индекс стабильности дивидендов позволяют включить акции в
дивидендную стратегию. DCF-модель дает оценку 10 из 20. Рекомендация Hold — держать долю акций на уровне бенчмарка.

М.Видео

Акции компании после коррекции котировок с мартовских максимумов могут быть
достаточно интересными. М.Видео представила довольно амбициозную программу развития на период до 2025 года, с целью по валовой выручке в 1 трлн руб., что предполагает среднегодовые темпы роста (CAGR) продаж порядка 15% в 2021-2025 гг. К рискам можно отнести усиление конкуренции на рынке онлайн-торговли.

Хотя бумаги и обладают высокой ожидаемой дивидендной доходностью (около 11,5%), но
низкое значение индекса стабильности дивидендов не позволяют включить акции в
дивидендную стратегию. По DCF-модели компания имеет высокий потенциал роста,
оценка 17 из 20. Рекомендация Buy — держать долю акций выше уровня бенчмарка.

Телекоммуникационный сектор

Последние результаты

Среднегодовой темп роста индекса акций сектора телекомов с 2015 года составил лишь
6,6%, что стало худшим результатом среди отраслевых индексов на российском рынке. В
2021 году индекс показывает отрицательную динамику роста, теряя почти 4% с начала года.

Будущие перспективы

В текущем году аналитики УК Доход ожидают небольшой рост выручки отрасли. Из-за снижения
рентабельности на фоне увеличения капитальных затрат, прибыль компаний покажет незначительный рост.

Сектор имеет одного представителя в дивидендной стратегии: МТС. По DCF-модели бумаги
МТС имеют наибольший потенциал в секторе. Кроме того, стоит отметить и материнскую
компанию — АФК Система.

МТС

Компания достаточно спокойно пережила период ограничений, связанных с коронавирусом, и может по праву считаться защитной бумагой. Активно развивается экосистема МТС (МТС Музыка, онлайн-кинотеатр Kion и прочее) не связанная с телеком-бизнесом.

Появились планы создания дочерней компании МТС, которая за счет собственных облачных и инфраструктурных ресурсов будет реализовывать масштабные цифровые проекты. Кроме того, в данный момент обсуждается идея сделать IPO МТС-банка в следующем году. МТС-Банк в первом квартале текущего года увеличил доходы на 18%.

Ожидаемая дивидендная доходность акций компании в ближайшие 12 месяцев составит
около 11%, что позволяет присвоить МТС высокую оценку по дивидендному фактору. В совокупности со средним индексом стабильности и роста дивидендов DSI, это позволяет акциям пройти в
дивидендный портфель.

Помимо выплаты отличных дивидендов компания регулярно осуществляет выкуп
собственных акций (новая программа до конца 2021 года, как и прошлая, равна 15 млрд
руб.). Ожидается, что погашение казначейских акций (более 14% капитала) приведет к
дальнейшему росту размера дивиденда на одну акцию.

По DCF-модели аналитиков компания имеет высокий потенциал роста, оценка 20 из 20, что
соответствует рекомендациям Strong Buy — значительно увеличивать долю акций в
портфеле по сравнению с долей в бенчмарке.

АФК Система

АФК Система осуществила переход на модель работы в качестве инвестиционного фонда, то
есть компания будет не операционным холдингом, а управляющей компанией пакетами
акций. Бизнес-модель компании заключается в идее инвестировать в компании роста, и уже
в стадии насыщения выходить из них (пример — Детский мир).

В данный момент существует значительная недооценка относительно суммы активов внутри
холдинга. Успешный вывод на IPO — Озон и Сегежа. В очереди — Степь, Биннофарм, Медси,
МТС-банк. Есть активы, которые еще не видит рынок, но имеют хороший потенциал для
развития. В перспективе ожидается рост дивидендов. Долг корпоративного центра вышел в
комфортную зону. Система осуществляет выкуп собственных акций.

Ожидаемая низкая дивидендная доходность не позволяет включить акции в дивидендную стратегию. По DCF-модели аналитиков компания имеет высокий потенциал роста, оценка 17 из
20, что соответствует рекомендациям Strong Buy — значительно увеличивать долю акций
в портфеле по сравнению с долей в бенчмарке.

Финансы

Последние результаты

С начала 2015 года индекс акций финансового сектора рос среднегодовым темпом в 18,9%.
Финансовый сектор оказался одним из лучших с начала 2021 года, показав доходность 49%
против индекса МосБиржи 16%.

За первый квартал текущего года российские банки заработали 578 млрд руб., что на 9% выше аналогичного показателя годом ранее.

Будущие перспективы

С начала года Центральный банк поменял свою политику с мягкой на нейтральную, в виду
роста инфляции, ему пришлось уже четыре раза повысить ключевую ставку, которая
достигла отметки 6,5% в июле.

Российская экономика продолжает восстановление благодаря росту цен на сырьевые товары. Прогноз размера прибыли банковской отрасли за весь 2021 г. сейчас находится на уровне 1,5—1,7 трлн руб. против 1,3 трлн руб. итогов за 2020 год. Львиная доля прибыли будет приходится на крупные госбанки: Сбербанк ожидает прибыль 1 трлн руб., и ВТБ прогнозирует размер прибыли около 250-270 млрд руб.

Оценки мультипликаторов P/BV сектора на уровне ниже средних значений по рынку.
Компании в целом имеют хорошие показатели эффективности и импульса роста акций. Давление на общую оценку оказывает низкая дивидендная доходность.

Сбербанк

Сбербанк испытал определенное давление на финансовые результаты в 2020 году из-за роста резервирования в связи с увеличением оценки риска по кредитному портфелю. Однако, это носило ограниченный характер и уже к концу прошлого года банк преступил к роспуску резервов, в текущем году данные процессы усилились.

Восстановление экономики после прохождения проблем, связанных с коронавирусом, отлично сказываются на росте прибыли Сбербанка в текущем году. По ожиданиям аналитиков планка по чистой прибыли в 1 трлн руб. будет преодолена в 2021 году. Отмечается, что банк активно развивает небанковские услуги и создает свою экосистему (логистика, онлайн-торговля, развлечения, здравоохранение и образование).

Ожидаемая дивидендная доходность обыкновенных и привилегированных акций на уровне
8% и высокая стабильность выплат позволяют включить их в стратегию по дивидендам.

По DCF-модели аналитиков УК Доход банк имеет потенциал роста выше среднего, оценка 17 из 20 по
обыкновенным и 18 из 20 по привилегированным, что соответствует рекомендациям
Strong Buy — значительно увеличивать долю акций в портфеле по сравнению с долей в бенчмарке.

ВТБ

Бумаги ВТБ могли претендовать на попадание в дивидендный портфель с ожидаемой
дивидендной доходностью около 11,7% и приемлемым уровнем индекса стабильности
выплат DSI, но из-за низкой оценки по DCF-модели — 6 из 20 — они не проходят фильтр по
потенциалу роста. Рекомендация — держать долю акций ниже уровня бенчмарка.

Прочие сектора

В прочих секторах отбор в дивидендный портфель не прошла ни одна компания. По
ОСР-модели бумаги Эталона и HMS Group имеют наибольший потенциал.

Эталон

Группа «Эталон» — компания фокусируется на жилой недвижимости комфорт, бизнес и
премиум-класса в Москве, Московской области и Санкт-Петербурге. Аналитики полагают, что спрос
на жилье на фоне продолжения работы программ поддержки населения будет оставаться на высоком уровне, что приведет к дальнейшему росту результатов Группы.

DCF-модель дает оценку 20 из 20. Рекомендация Strong Buy — держать долю акций в портфеле
значительно выше доли в бенчмарке.

Компания будет осуществлять ежегодные выплаты в размере 40-70% от чистой прибыли по
МСФО, но не менее 12 рублей на акцию. Однако уровня стабильности дивидендов DSI недостаточно для включения акций в дивидендную стратегию.

HMS Group

Зрелый устойчивый машиностроительный бизнес (производство насосов, компрессоров и
т.д.) с умеренным уровнем капитальных затрат, гибкой дивидендной политикой и
отсутствием планов на М&А в ближайшее время.

Ожидаемая дивидендная доходность в ближайшие 12 месяцев составляет около 7%. Главным драйвером для переоценки бумаг Группы ГМС будет являться кратный рост дивидендов. Потенциально дивидендная доходность может вырасти в 1,5-2 раза при улучшении финансовых показателей в будущем.

DCF-модель дает оценку 18 из 20. Рекомендация Strong Buy — держать долю акций в
портфеле значительно выше доли в бенчмарке. В данный момент уровня стабильности
дивидендов DSI недостаточно для включения акций в дивидендную стратегию.

НМТП

Акции НМТП имели все шансы на попадание в дивидендный портфель с ожидаемой
дивидендной доходностью около 8,6% и приемлемым уровнем индекса стабильности
выплат DSI, но из-за низкой оценки по DCF-модели — 7 из 20 — они не проходят фильтр по
потенциалу роста. Рекомендация — держать долю акций ниже уровня бенчмарка.

Информация, размещенная на этой странице, не может рассматриваться как индивидуальная инвестиционная рекомендация